中国为何要突然再次发行15年以来规模最大的美元主权债券？

11月26日，中国银行协助财政部完成60亿美元主权债券发行，其中3年期15亿美元，5年期20亿美元，10年期20亿美元，20年期5亿美元，我们注意到，这是中国连续第三年在离岸市场发行美元主权债券，而本次发行的债券规模较去年又扩大了30亿美元，这就意味着，是十五年以来规模最大的。

这是自去年10月成功发行30亿美元债券回归国际债券市场后，自2004年10月以来，第三次发行规模最大的美元主权债券，此前，2004年10月发行的美元主权债券规模为17亿美元。

数据显示，本次发行的美元主权债券总认购规模超过200亿美元，认购倍数近4倍，实际上，财政部在去年发行的20亿美元主权债券，就被世界各大机构投资者踊跃购买，纷纷寻求参与交易，甚至有机构提出要全包，可见受欢迎的程度，那么，中国为何要现在再次发行美元主权债券？

这在华尔街日报等外媒看来，这一债券再次发行将使中国这个全球第二大经济体展示出其金融实力，其收益率高于或接近于同期的美国国债，这表明投资者对中国金融稳健情况抱有信心。

事实上也是如此，此次发行除了吸引一些主权财富基金，国际大型银行、保险公司及资产管理公司等数百家机构投资者踊跃参与外，更是吸引了部分央行级别的基石投资者，另有一部分被美国投资者购买。

这就更进一步拓展了在目前国际市场流动性紧缩后，中国市场融资的全球投资者基础，在国际资本市场剧烈波动的背景下，此次美元主权债券成功发行，更进一步完善了中国主权外币债券的收益率曲线，但事情到此并没有结束。

最让人意外的是中国这次推出的债券和去年一样均是无评级的美元债券，我们多次强调，亚洲地区发行美元计价的美元主权债的国家并不多，而且还没有哪个国家的美元债券，在没有美国三大评级机构评级的情况下能够成功发行的，因为全球投资者都要以穆迪、标普和惠誉的评级来决定投资策略。

对此，更多的外媒和市场分析人士也认为，此批60亿美元债券的成功发行主要将起到象征性作用，并建立其他借款方可以参考的利率基准，并为中国企业在国际市场融资提供重要的定价参考。

比如，在市场对于新兴市场货币担忧不断加深的背景下，据标普在11月18日介绍，今年迄今受评的中国开发商已发行了超过650亿美元的境外债券，而就在二周前，中国的另一家企业西海岸发展集团也成功发行境外美元债，因境内外投资者认购踊跃使得订单峰值超23亿美元（近8倍超额认购），创今年可比评级交易最低发行利率之一，而以上这些案例势必会降低作为中国企业的借贷成本，进一步优化了融资结构，事实上，就在11月初，中国还在时隔10多年后成功发行了无评级欧元债，这更进一步彰显中国强大主权信用。

市场观点认为，在当前主要经济体中，中国是为数不多的无风险债券收益率仍高于历史低位的国家之一，另外，受美债利率倒挂以及美国经济衰退预期影响，聪明的国际资本避险情绪升温，而此时人民币资产市场的估值优势得以显现，这是吸引外资的核心因素。

这也意味着，包括人民币资产市场具备较强的吸引力，而随着外资兴趣进一步增强，也大幅提振海外投资机构加仓中国证券资产的信心，布局人民币资产市场趋势明显，据《证券时报》11月25日最新统计到的数据显示，截止10月，境外投资者通过QFII、RQFII和北上资金共合计持有人民币资产市值近1.8万亿元，并有超过2100家境外投资者进入中国的银行间债券市场，较年初增加900多家。

所以，世界主要国家央行在管理外汇储备时，将目光投向了美元以外的货币，也就顺理成章了，特别在世界多国在商品交易和外储领域去美元化的背景下，我们注意到，近一年以来，包括俄罗斯、巴基斯坦、土耳其、巴拿马、格鲁吉亚、阿联酋、菲律宾等多国央行已经或即将要开始发行熊猫债券，或增加人民币资产储备，并在包括石油在内的商品交易中摆脱或绕开美元，而选择人民币。

事实上，我们也多次强调，人民币正在逐步迈向一个全球实际储备货币的过程中，自今年4月美元指数重新走强加之中国无风险利率走低及中美利差进一步扩大的背景下，也同时吸引着更多机构倾向于选择人民币，发行熊猫债，为境内外市场参与者增加重要的投资和避险工具，更能使国际投资者能够分享中国经济发展的成果，有助于中国更深更好地提升金融开放水平。

最新的数据正在印证这篇文章的分析，根据IMF在10月公布的最新数据，截止2019年6月，人民币在全球各国央行中的国际资产占比升至1.93%，创下IMF报告人民币储备资产以来最高水平（2016年），而美元所占份额则从2000年的72%下降到今年第二季度的不足62%，为连续三个季度下跌，且目前这个趋势还在继续中。

截止2019年6月美元份额下降至61%

据美国财政部11月19日公布的国际资本流动报告显示（持仓数据会有两个月延迟），虽然私人投资者对美债的需求在增长，但全球央行却在远离，最新数据显示，截止9月，全球央行在13个月中总共出售了2993亿美债，且这种趋势还在继续中，而自2018年以来，至少22个美海外债权人不同程度地减持了美债，值得一提的是，中国（内地）从去年6月至今年9月间，共减持了约911亿美元的美债，而在最近的7个月中，中国有6个月抛售美债，并创下自2017年5月以来持有美债的最低水平，目前持有1.1024万亿美元。（完）