九泰最新研判：风险偏好改善 市场或仍处于震荡向上趋势

　　上周受到外部地缘冲突等风险事件扰动，市场整体呈现震荡。上证综指和沪深300分别上涨0.28%，0.44%，创业板指与中证1000则上涨3.71%与2.56%，创业板再破1900点，创2018年4月以来新高。美国三大股指，道琼斯、纳斯达克与标普500分别上涨0.66%，1.75%，0.94%。

　　行业层面，上周29个中信行业，20个行业上涨，9个行业下跌。涨幅前三个行业板块为计算机、电子、家电，分别上涨4.09%、3.25%、3.18%。涨幅后三的行业是非银、银行、地产，分别上涨-1.32%、1.29%、0.85%。

　　2020年初至今，前5板块为传媒、电子、计算机、农林牧渔、商贸零售，涨幅在5.4-9.9%。后5行业为地产、交运、非银、食品饮料、钢铁，涨跌幅在-0.5-0.2%。

　　美国部分数据近期偏弱，非农PMI双双不及预期。美国劳工部周五公布，2019年12月非农业职位仅增加14.5万个，不及市场预期的16万个，而且远低于2019年11月经修订后的25.6万个；12月美国劳动参与率为63.2%，与上月持平；12月失业率为3.5%，与上月持平，仍为50年来低位。叠加上周公布的美国12月ISM制造业PMI指数进一步下滑至47.2，创2009年6月以来新低，连续5个月位于枯荣线以下。非农就业和PMI数据双双回落，美国经济复苏力度是否能够符合预期值得继续关注，尤其是收入端和消费端相关数据。

　　短期美伊冲突加剧担忧缓解。据中国新闻网报道，北京时间1月9日凌晨，特朗普在白宫发表讲话称，“由于提前采取部队分散等预防措施以及使用有效的预警系统，美方和伊拉克均无人员在此次袭击中伤亡，基地仅遭到“最低限度破坏”。美方将立即对伊朗实施新的经济制裁，一直持续到伊朗改变其做法为止。同时他还重申，自己任内不会允许伊朗拥有核武器，但美方不想使用武力，美国的军事和经济实力是最佳威慑手段。最后，特朗普还向伊朗抛出了橄榄枝，他表示，“希望伊朗拥有一个美好的未来，愿意与伊朗就共同利益合作。”

　　短期来看，在特朗普讲话后，未来一个阶段美伊之间发生大规模直接军事冲突的概率大幅下降，同时，从当前局势的进展来看小范围摩擦频发，叠加美国宣布对伊朗实施新一轮经济制裁，以及伊朗承认意外击落乌克兰客机事件，中期看中东局势依然存在变数。

　　CPI走平PPI回升，整体环境偏有利。1月9日统计局公布数据显示， 中国2019年CPI同比2.9%，为2011年以来最大年度涨幅，预期2.9%，前值2.1%；PPI同比-0.3%，前值3.5%。12月CPI同比上涨4.5%，涨幅与上月相同；环比由上月上涨0.4%转为持平，猪肉供给紧张状况继续缓解，价格环比下降5.6%。另外一方面，受到国际原油价格上行以及国内暖冬叠加房地产竣工潮支撑建材需求，石油化工和非金属建材价格环比上行。整体来看，1月猪肉进入传统需求旺季，叠加春节“错位效应”影响，食品价格仍有上行压力；业品补库需求叠加国际油价上升压力，PPI仍处上行通道。

　　部分上市公司业绩预告超预期。进入2020年，许多A股上市公司尤其是创业板公司陆陆续续进入年报预告披露季。2020年前两周一共有129家上市公司公布了2019年年报业绩预告。一般而言，业绩预告披露较早的公司往往拥有相对较好的业绩，本次业绩披露季也不例外，本次业绩超预期的逻辑主要是以下三个方向：1.商誉减值压力相比2018年大幅减轻之后出现的盈利释放。2.新一轮科技上行周期启动之后部分产业链公司因此而受益。3.基建稳增长持续发力下带动部分行业业绩持续改善。根据前两周的业绩披露情况，业绩整体情况较好的主要是医药生物、建筑材料、电子、计算机、农林牧渔、化工、传媒、非银金融等行业，四季度盈利增长相比前三个季度有了较为明显的改善。

　　电子、计算机、传媒业绩好转等一方面受益于科技上行周期(如5G建设等)、另一方面则是受益于资产减值压力相比2018年出现了一定程度的减轻，因此在营收端改善以及利润低基数的背景下，这些行业2019年业绩出现了明显的好转。医药生物行业披露业绩预告的公司数量较多且大多数公司业绩增速较高。而建材行业的高景气度一直支持至今，目前水泥等行业的业绩高增长主要是受益于基础建设的持续发力。生猪养殖产能恢复较慢，猪肉价格中枢高位震荡，畜禽养殖行业盈利进入加速释放期。

　　国内外环境整体积极，中国经济阶段企稳改善，流动性环境整体处于充裕，年初市场风险偏好较好，市场依然处于震荡向上趋势。即使在春节前因为流动性边际略紧或者因为兑现回避节日期间不确定性的因素使得市场出现短暂休整，市场在春节后大概率依然维持升势。

　　我们维持认为年初市场环境(景气弹性预期、流动性预期、风险偏好等)，首选科技，综合考虑今年经济环境、盈利增速弹性、市场风险偏好、以及估值情况，我们预期，无论市场今年风格主线是科技成长还是金融周期，投资者都需要注意今年市场有可能向二线蓝筹扩散的特征。

　　近期行业重点关注：新能源汽车、传媒、计算机、券商、农林牧渔、建材、地产、家电等，主题建议关注特斯拉产业链、科创板等。