嘉实基金张金涛：相信均值回归 把握两条投资主线

　　2019年年报披露后，公募一季报也相继出炉。优秀的基金经理总是善于总结和思考，在展现自身调仓路径、策略展望接受投资者检阅之际，也为后市投资运作提供了风向标。

　　作为嘉实沪港深投研团队的领军人物，具有超17年投研经验的张金涛目前管理了嘉实沪港深精选、嘉实沪港深回报、嘉实瑞享等基金。不管是年报还是季报都撰写得认真详实而又富有深意，在思考行业变化、总结调仓经验之余，还摸索出一套属于自己的投资方法论。

　　从2002年入行，在中金公司做石油石化分析员，后来出任中金公司研究部能源组组长，润晖投资高级副总裁，负责能源和原材料等行业的研究和投资，到2012年加入嘉实基金，现任嘉实基金董事总经理、港股通投资策略组投资总监，股票投资决策委员会委员，张金涛拥有着不同于一般基金经理的丰富人生阅历。在十余年的投研实战中，逐渐形成了均衡侧重价值投资的投资风格，擅长中观入手精选优质个股。截至2019年末，他管理基金总规模为92亿元，基金份额持有人接近 46万户，在2019年合计为持有人赚取回报达36.65亿元。

　　相信均值回归，努力赚业绩成长和估值提升的钱

　　所谓“均值回归”，指事物总是要回归“常态”，这也是中、短期股票交易市场价格波动的基本规律，它是价格围绕价值上下波动这一基本经济规律在股票交易市场中的具体体现。张金涛的核心投资理念就是“相信均值回归，努力赚业绩成长和估值提升的钱。”

　　在张金涛看来，疫情过后，经济还会回到正轨上来，这些企业还是不断地给大家创造价值，推动经济发展的动力都还在，因此未来经济和股票市场都将回归到疫情前的正常状态。在市场低迷的时候入场，更容易在市场恢复常态的时候获得满意的回报。

　　回顾一季度，面对行情过山车，当你在纠结恐慌时，绩优基金经理却选择了“逆风而行”。张金涛表示：“市场大幅波动给予我们有利的调仓机会，一些我们长期跟踪的优质个股得以建仓买入。我们对跌幅较大但已经充分反应悲观预期，且长期回报空间更大的股票进行了加仓。”

　　“此次危机尽管严重，而且仍在演变，后面可能还有反复，但市场和大多数股票已经过度反应了悲观前景，估值长期来看也出于底部区域。一旦出现有利的基本面变化，香港市场就可能明显反弹。” 张金涛在嘉实瑞享季报中指出：“基于估值以及考虑2季度外需疲弱带来的经济压力犹存的情况下，我们主要加仓的市场在港股，加仓的方向主要是与内需更为相关的优质消费、医药和科技等领域。”

　　A股港股“和而不同” 均衡价值投资有用武之地

　　张金涛是业内少有的兼具A股和港股投资经验的“老司机”，对于AH股市场有着独特的投资体会。张金涛指出，香港市场是机构投资者主导的开放型股票市场，大部分港股通标的股票的估值相对A股都有明显优势，价值投资策略在港股更容易取得长期回报。同时由于国际资金流动频繁，香港市场短期波动幅度较大，在资金外流、市场受到冲击、估值大幅向下偏离的时候增加港股仓位更容易获得超额回报。而A股机构占比正在提升，价值、成长投资策略均有机会。

　　为此，张金涛的投资风格较为均衡偏价值投资，体现在选股思路上主要把握两条主线。首先是成长与价值兼顾的GARP投资，寻找优质白马资产，以合理价格买入，长期持有；其次是追求戴维斯双击型投资机会，从公司的估值和基本面改善上，赚业绩成长的钱。

　　目前A股国际化和港股A股化趋势越来越明显。A股对港股的影响越来越大，中国经济对港股的影响越来越大，因为中国的资产占比越来越高。为此，张金涛建议投资者港股和A股不要分开看，实际上港股和A股将来就是一体化的，把它当做一个大的投资的池子去做投资，比单独投A股机会会更好一些。“我们觉得港股机会多的时候就多买点港股，觉得A股机会多就多买一些A股，A股和港股有一定的互补性。”

　　张金涛利用沪港深市场差异，通过AH股轮动，较好把握住了市场投资机会。2018年港股较A股表现较好，嘉实沪港深精选基金明显超配港股、低配A股；2019年A股表现强于港股，则其明显超配A股，由2018年的平均32%提升62%至2019年平均52%，低配港股。

　　而且在基金运作中，张金涛“精于选股，淡化择时”。其中嘉实沪港深精选自2016年5月27日设立以来，截至2019年末，净值阶段上涨69.40%，分别超越同期上证综指和业绩基准61和34个百分点。嘉实沪港深回报自2017年3月29日设立以来，截至2019年末，净值阶段上涨39.14%，超越同期业绩基准18个百分点。嘉实瑞享2年定开自2018年8月3日成立以来净值增长39.48%，跑赢同期业绩比较基准25.45%。

　　张金涛先生管理的沪港深及偏股定开基金历史业绩表现

产品名称

类别（%）

2016年

2017年

2018年

2019年

产品设立以来

嘉实沪港深精选

基金收益率

15.30

51.43

-30.51

39.62

69.40

基准收益率

7.42

25.73

-16.91

20.45

35.17

超越基准

7.88

25.70

-13.60

19.17

34.23

嘉实沪港深回报

基金收益率